A股市场中 ，每天都充满着“涨停”诱惑 ，资本市场上从来不缺热点概念，但投资的原则是“宁可错过，不要做错 ”。
错过超越自己能力圈的投资 ，并不是过错；但如果被摇曳生姿的热点概念诱惑 ，错估了自己的能力圈，则犯了投资大忌 。
“股神 ”巴菲特错过了互联网行情 ，错过了新能源汽车的行情 ，错过了……但并不妨碍他有公开业绩记录的6年赚取超5万倍的收益 。即使从2010年算起，世界已经进入快速变化的互联网时代 ，而伯克希尔当时的市值也已经高达1500亿美元 ，但这并不妨碍伯克希尔股价在过去14年中上涨了近6倍，年化收益率为15%。
总有一种声音在催促人们行动 ，那就是如果不搭上时代的列车 ，你将错过暴利的机会。事实上，投资的首要原则是聚焦于风险 ，而不是聚焦于收益 。最优秀的投资人都是长期没有不可逆的重大亏损的 ，那些缺乏时间检验 、无法看清长期盈利模式的企业很难进入他们的投资视野 。
市场教会了最激进的“基金猎手”谦卑
有一位曾叫板过巴菲特的“基金猎手”，但在资本市场沉浮20年后，他选择成为专注于“长期深度价值投资 ”的专业投资者。
这位基金经理就是对冲基金TCI（ The Childrens Invest Fund）的掌门人克里斯·霍恩 。TCI目前管理着超过600亿美元的资产 ，在过去20年里 ，TCI的年化回报率长期保持在15%以上，是全球表现最优秀的基金之一 。
霍恩最近在访谈中表示 ，每次投资前 ，他一定会问的问题是——30年后，这家公司还会存在吗？
市场教会了最激进的“基金猎手 ”谦卑。巴菲特在很多年前就提出过投资的原则：作为一个投资者 ，你的目标很简单 ，就是以理性的价格，购买一家容易明白的 ，未来5年 、10年、20年盈利确定能大幅增长的企业 。
企业能够活过30年的占比并不多 。霍恩认为 ，真正具有长期复利能力的公司，大概只有不到5% ，它们拥有超强定价权、极高护城河 、稳定治理与自我修复机制 ，而剩下的95%，即便创造了多于资本成本的价值，即使短期跑赢市场 ，长期看 ，大多也无法积累真正的超额价值。
霍恩说：“在我的投资生涯中，我学到的最重要的事情是 ，投资者低估了竞争和颠覆的力量 ，很多投资者只看到了今天，也许有一家新公司拥有先发优势 ，但投资者忽视了随后而来的竞争 。”
有投资者总是在寻找“新的故事 ” ，然而盈利模式欠佳的新兴公司或许会有几年不错的增长，但增长与赚钱是两个概念 。霍恩表示 ，要当心无利可图的增长 ，比如航空业，它已经增长了100年 ，平均每年增长约5% ，但总体来说，这个行业没有赚到太多钱，因为竞争太激烈了。
事实上 ，没有护城河的增长很难给予估值 。霍恩说：“竞争会侵蚀利润 ，而替代会干掉整个公司，我们想要找的那些是能抵抗这两种风险 ，真正能守得住护城河的公司 。 ”
为何热点行业难具备投资所需的确定性
新兴行业没有经过时间的考验 ，很难具备价值投资者所寻找的确定性。
对于投资者来说，错过新兴行业的热门公司并不是过错 ，新兴行业有三大挑战：
一是即使这个行业前景远大 ，不仅普通投资者，就是从业者也无法确认哪家公司将是未来的赢家。我们现在看到的赢家如腾讯 、阿里等公司 ，但过去多年中鲜有投资者能长期持有至今 。识别行业前景同时识别未来赢家的要求 ，超越了绝大多数投资者的能力圈 。对于绝大多数投资者来说，新兴行业应该被归入太难别碰的选项之中。
巴菲特的投资始终围绕着保险、银行 、债券评级 、能源、饮料等传统行业进行 ，他成功和失败的比率接近100:1 。尽管近期巴菲特对卡夫亨氏公司出现了减记50亿美元的状况 ，但这一失败相对于他的成功来说是微不足道的 。
正如巴菲特所说：“作为一个公民，芒格和我欢迎变化，新鲜的想法 、新颖的产品 、创新的过程 ，以及那些提升我们国家生活水平的东西 ，这些当然很好。然而作为投资者，对那些处于发酵中而迅速膨胀、变化的行业 ，我们的态度就像我们对太空探索的态度一样 ，我们会鼓掌欢迎，但不会参与其中 。”
二是新兴行业大多基于技术优势 ，但这种基于学习和经验的技术优势最容易被后来者赶上 。如果技术进步随着行业成熟变得缓慢 ，那么竞争对手将获得领先企业的经验。比如，20世纪20年代 ，生产收音机的美国无线电公司（RCA）是美国著名的高技术企业 ，但随着时间推移，竞争对手赶上来了 ，制造收音机并不比生产烤面包机更为复杂 。把视角拉长 ，几乎任何产品都会变得和烤面包机一样普通，同样不会有较高的回报率 。
正如《竞争优势》一书所说，生产优势是最弱的竞争壁垒 ，与客户锁定的规模经济才是最强的进入壁垒。对大多数化工和半导体行业的生产工艺来说 ，良品率会随着时间积累 、生产流程和原材料的诸多细微调整而得到大幅提升，基于专有技术的成本优势并不多见且持续时间也不长 。
三是如果没有时间的考验 ，很难确信护城河的坚实程度 。正如霍恩所说 ，价值投资者需要的护城河是垄断企业+宽护城河+强大定价能力，但“大多数护城河不值一提 ” ，你以为你有护城河 ，但后来它变没了。只有经历过多次下行周期考验的公司，才能提供价值投资者所需要的确定性。
巴菲特说：“无论哪一种投资 ，我们寻找那些我们相信在未来10年 、20年几乎可以肯定依然具有竞争优势的公司 。一个环境迅速变化的行业或许会提供巨大的胜利机会 ，但它不具备我们寻找的确定性 。 ”
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