英伟达成为全球首家市值突破5万亿美元的上市公司 ，引发全网关注和热议 。
美国当地时间10月29日收盘 ，英伟达股价上涨3%，报207.04美元 ，市值为5.03万亿美元 ，成为全球首个市值突破5万亿美元的企业，其今年以来涨幅已超过50% 。
在感慨英伟达市值飙涨的同时 ，人们也产生一些疑问：5万亿美元是新的起点还是“AI泡沫”？“中国市场份额从95%降为0 ”的情况下 ，英伟达市值凭什么连创新高，直至创造新的纪录？
针对这些疑问 ，多位业内人士接受《中国经营报》记者采访时表示 ，市值反映的是公司未来的盈利能力和增长潜力。英伟达的市值狂飙，源于其在全球AI浪潮中无可替代的“卖铲人 ”地位 。不过需要注意，这5万亿美元超高市值里 ，“AI泡沫”的风险不容忽视；同时这里面也有市场对英伟达重返中国市场的期待在 。
实际上 ，英伟达创始人黄仁勋10月28日称，美国必须允许在中国销售美国制造的AI芯片 ，以确保硅谷企业在AI领域继续保持全球领先地位。并警告美国对华技术封锁不仅“伤害中国 ” ，“往往也会伤害美国，甚至更糟 ” 。
何以突破5万亿？
业内人士多认为 ，英伟达市值连创新高背后 ，关键是全球AI需求大爆发，英伟达成为唯一的“军火商” 。“主要体现在以下四方面：英伟达AI芯片是全球AI军备竞赛的‘核心基础设施’‘供不应求’的卖方市场、其财务业绩的迅猛增长 、从云到端的全面布局的广阔前景。 ”一位接近英伟达的科技观察人士对记者表示 。
如今 ，以OpenAI 、微软、Google 、Meta 、亚马逊为首的全球科技巨头 ，正在展开一场激烈的“AI模型军备竞赛 ” 。训练和运行像GPT-4、Llama这样的大模型，需要天文数字般的算力。
目前 ，只有英伟达的GPU能够大规模 、稳定 、高效地满足这种级别的算力需求。“关键是它的CUDA软件生态构建了很高的护城河 ，使得竞争对手（如AMD、英特尔）在短期内难以撼动其地位 。”上述科技观察人士称 。
实际上，当前，全球对H100等芯片的需求大大超过了英伟达的供应能力。各大公司为了抢购GPU ，需要提前数月甚至一年下订单 ，并支付巨额资金 。据媒体报道，OpenAI用了约2.5万块GPU训练GPT-4 ，而马斯克的xAI公司更是囤积了数万块H100 。
日前 ，黄仁勋还表示，到2027年 ，仅亚马逊 、Meta 、谷歌、微软、甲骨文和CoreWeave这六大云计算巨头的资本支出就将增至6320亿美元。也就是说 ，大客户的需求依然旺盛 。
这种需求就直观体现在英伟达持续飙升的业绩上，英伟达的市值一次又一次地刷新纪录 。财报显示 ，英伟达数据中心业务（主要就是AI芯片）的营收呈现指数级增长 ，同比增速连续多个季度超过200%，利润表现同样惊人。而除了数据中心 ，英伟达在边缘计算（如机器人 、自动驾驶） 、AI软件和服务（如DGX Cloud ，AI Enterprise）等领域的布局，让投资者相信其增长故事远未结束 。资本市场看到这种增长势头，愿意给予其极高的估值 。
而至于为何是在中国市场份额降为零的背景下 ，英伟达市值还连创新高？“中国市场是数一数二、富饶的金矿 ，但现在因为政策原因，英伟达这个‘铲子’被限制进入了。但全球除了中国市场 ，还有很多新金矿 ，很多淘金客（科技巨头）都在疯狂抢购‘铲子’ 。 ”上述科技观察人士称，虽然失去了一个富矿 ，但其他新矿的规模加起来能弥补乃至超过这个损失的份额 。
上述科技观察人士表示 ，这里的“降为0 ”其实需要加引号，首先这是一个特定情况下的数据 ，主要指英伟达最高性能的AI GPU（如A100 、H100及相关型号）在中国数据中心市场的份额归零 ，而不是指其所有产品（如游戏显卡 、车载芯片等）都归零。而且是现在暂时部分归零，不代表过去和未来。将来中美合作谈判突破或者英伟达重返中国市场都是可能的 。
此前 ，黄仁勋一直在游说美国政府放宽出口管制 ，让英伟达在中国销售芯片 。近日，黄仁勋还警告称，随着中国越来越多地自主生产AI芯片和软件 ，担心美国会永久性地将市场拱手让给中国。“因为中国是一个非常重要的市场 。”黄仁勋说 。
5万亿是起点还是泡沫？
自2022年11月ChatGPT问世以来 ，英伟达股价已累计上涨约11倍。ChatGPT的推出被视为本轮AI浪潮的一个核心引爆点 。
上述科技观察人士认为，正是英伟达AI芯片的极度稀缺性保证了英伟达的定价权和利润率 。实际上全球AI算力大战 ，英伟达早已成为最大的获利者 ，最直观的体现就是市值的飙涨。
记者梳理后发现，2023年6月英伟达市值突破1万亿美元大关；2024年3月 ，突破2万亿美元；当年6月 ，其市值直接突破3万亿美元，从2万亿美元到3万亿美元 ，英伟达仅用时3个月；从3万亿美元到4万亿美元 ，英伟达又用了一年左右时间 。而从4万亿美元到如今的5万亿美元，英伟达只花了3个多月的时间 。
对于英伟达市值是否已经过高甚至是“AI泡沫”？业内观点不一。
美国金融咨询公司Bokeh Capital Partners的首席投资官Kim Forrest称：英伟达完全配得上这场胜利巡演 。目前看来 ，巨大的人工智能泡沫似乎还远未到破裂的时候 。所以我们才会看到这样的结果：一家价值5万亿美元的公司 ，因为它生产的是推动人工智能周期发展的产品。
全球知名的在线交易平台Capital.com公司高级市场分析师Daniela Hathorn则表示，推动英伟达股价上涨的因素，是整体市场的乐观情绪与狂热氛围。目前不仅是英伟达 ，各大股票指数也在不断刷新历史高点 ，这并非偶然 。背后是一系列基本面因素的共同作用：通胀压力缓解，以及货币政策宽松前景 。
与之相对的是 ，英伟达面临的现实挑战也不少 ，AI商业化落地仍然充满挑战，能耗约束、监管伦理……每一个问题都可能成为新的临界点。AI泡沫的声音会一直持续 。而英伟达自身的劲敌也越来越多 ，从老对手AMD 、英特尔到刚入局的高通 ，关键是在自主安全和国产替代大背景下，中国快速涌现了诸如华为 、寒武纪等的竞争对手 。
市场研究机构BCA Research警告称 ，许多投资者可能既高估了AI的变革性影响 ，也高估了其盈利潜力：“AI在推广应用过程中可能会遭遇‘成长的烦恼’，尽管最终它很可能会对生产力产生显著的积极影响 ，但这种可能性（甚至是大概率）并不能直接等同于当前估值的合理性。 ”
英伟达的高估值水平也引发了市场的审视 。根据市场数据 ，该公司股价约为其明年预期收益的33倍，而标普500指数的平均市盈率约为24倍 。Cumberland Advisors的联合创始人David Kotok警告称，如此“卓越的估值 ”为公司设定了极高的期望 ，只有当利润率和利润继续保持当前轨迹甚至变得更好时 ，它才是合理的。
（文章来源：中国经营报）
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